ข้อมูลจาก Deribit แสดงให้เห็นว่า Bitcoin put options ที่ราคา $20k กลายเป็น strike ที่มี open interest หนาแน่นที่สุดเป็นอันดับสาม ด้วยมูลค่าตามราคาตลาดประมาณ $596 ล้าน โดยเป็นรองจาก call options ที่ราคา $125k และ $75k ก่อนการหมดอายุรายไตรมาส แม้จะมีภาพลักษณ์ที่ดูสิ้นหวัง แต่การถือครอง put options ที่ราคา $20k ส่วนใหญ่อาจสะท้อนถึงการขายประกันความเสี่ยงหาง (tail-risk insurance) เพื่อรับค่าพรีเมียม มากกว่าการเดิมพันว่าราคาจะร่วงลงกว่า 70% จากราคาปัจจุบัน ด้วยจุดปวดสูงสุด (max pain) ที่กระจุกตัวอยู่ที่ประมาณ $75k และมาตรวัดความกลัวที่พุ่งสูงขึ้นหลังเผชิญกับความผันผวนทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ ตำแหน่งการถือครองนี้เน้นย้ำถึงตลาดที่แบ่งแยก: มีแนวโน้มเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่ง แต่ก็ตระหนักดีถึงสถานการณ์ที่อาจเกิดความเสียหายอย่างรุนแรงซึ่งมีโอกาสเกิดขึ้นน้อย

ขณะที่การหมดอายุของออปชันรายไตรมาสครั้งใหญ่ที่สุดของปีสำหรับ Bitcoin กำลังจะมาถึงบน Deribit จุดข้อมูลที่น่าสนใจได้ปรากฏขึ้นจากตลาดอนุพันธ์: put options ที่ราคา $20,000 ได้กลายเป็นราคา strike ที่ได้รับความนิยมมากที่สุดเป็นอันดับสามตาม open interest โดยมีมูลค่าตามราคาตลาดประมาณ $596 ล้าน ตัวเลขนี้สะท้อนถึงตลาดที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอน ซึ่งเทรดเดอร์กำลังเดิมพันทั้งการฟื้นตัวและการป้องกันความเสี่ยงจากภัยพิบัติไปพร้อมๆ กัน

ตามข้อมูลที่ CoinDesk อ้างอิง ราคา strike สามอันดับแรกตาม open interest ก่อนการหมดอายุรายไตรมาส ได้แก่: call options ที่ราคา $125,000 ($740 ล้าน), call options ที่ราคา $75,000 ($687 ล้าน) และ put options ที่ราคา $20,000 ($596 ล้าน) มูลค่าตามราคาตลาดรวมของการหมดอายุอยู่ที่ $13.5 พันล้าน โดยประกอบด้วยสัญญา call จำนวน 120,236 BTC และสัญญา put จำนวน 75,482 BTC ซึ่งอัตราส่วน put/call ที่ 0.63 ถึงแม้จะมีกิจกรรมของ put สูงขึ้น แต่โดยรวมยังคงมีแนวโน้มเชิงบวกเล็กน้อย

การป้องกันความเสี่ยง หรือ การเก็บเกี่ยวค่าพรีเมียม?

การเพิ่มขึ้นอย่างมากของความสนใจใน put options ที่ราคา $20,000 ได้สร้างความประหลาดใจให้กับชุมชนอนุพันธ์ แต่ นักวิเคราะห์เตือนว่าไม่ควรอ่านค่านี้เป็นการคาดการณ์ราคาที่ตกต่ำโดยตรง ด้วยราคา Bitcoin ที่ซื้อขายต่ำกว่า $70,000 ในปัจจุบัน ราคา strike ที่ $20,000 คิดเป็นการลดลงกว่า 70% จากระดับปัจจุบัน ซึ่งทำให้สัญญาเหล่านี้ตกอยู่ในสถานะ out-of-the-money อย่างมาก

Sidrah Fariq หัวหน้าฝ่ายขายลูกค้ารายย่อยทั่วโลกของ Deribit กล่าวว่า ตำแหน่งการถือครอง put options ที่ out-of-the-money อย่างมาก ส่วนใหญ่อาจสะท้อนถึงการขายออปชันเพื่อรับรายได้จากค่าพรีเมียม มากกว่าความคาดหวังที่แท้จริงว่าจะเกิดการลดลงอย่างรุนแรงเช่นนั้น เทรดเดอร์จะเก็บค่าพรีเมียมล่วงหน้าโดยการขาย put ที่มีโอกาสเกิดต่ำ ซึ่งเป็นกลยุทธ์ทั่วไปในการเพิ่มผลตอบแทนในช่วงเวลาที่มีความผันผวนโดยนัย (implied volatility) สูง

อย่างไรก็ตาม ขนาดของตำแหน่งการถือครองนี้ ซึ่งมีการรายงานว่าเกือบ $800 ล้าน ในการวิเคราะห์บางส่วนเมื่อต้นเดือนนี้ ได้ดึงดูดความสนใจ นักวิเคราะห์จาก Whalesbook ตั้งข้อสังเกตว่า การกระจุกตัวนี้ "สมควรได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิดมากกว่าการป้องกันความเสี่ยงธรรมดา" โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเกิดขึ้นพร้อมกับภาพรวมของความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ ราคาพลังงานที่สูงขึ้น และความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง

แท้จริงแล้ว บริบทของตลาดมีความสำคัญ ดัชนี Fear and Greed Index ดิ่งลงสู่ดินแดนแห่งความกลัวสุดขีดในช่วงต้นเดือนมีนาคม หลังจากการทวีความรุนแรงของวิกฤตตะวันออกกลางและการปิดช่องแคบฮอร์มุซโดยพฤตินัย Bitcoin ตกลงสู่ช่วง $67,000–$69,000 ในช่วงสั้นๆ โดยอัตราส่วน put/call สำหรับการหมดอายุระยะใกล้พุ่งสูงถึง 1.70 เมื่อเทียบกับฉากหลังนี้ การสะสม put options ที่ราคา $20,000 — แม้ว่าจะถูกขับเคลื่อนด้วยการขายพรีเมียมเป็นหลัก — ก็ส่งสัญญาณว่าผู้เข้าร่วมตลาดอย่างน้อยบางส่วนก็ไม่ได้มองข้ามสถานการณ์ความเสี่ยงหาง (tail-risk scenarios)

คุณอาจสนใจ: การแฮ็กคริปโตขโมยไป 1.5 พันล้านดอลลาร์จากอุตสาหกรรมในปี 2024 — และปี 2025/26 แย่กว่านั้น

จุดปวดสูงสุด (maximum pain point) สำหรับการหมดอายุรายไตรมาสอยู่ที่ $75,000 ซึ่งเป็นระดับที่ผู้ดูแลสภาพคล่อง (market-makers) อาจมีแรงจูงใจที่จะผลักดันราคาก่อนการชำระบัญชี ซึ่งอาจสร้างผลกระทบดึงดูดต่อราคา Spot ในระยะสั้น

สำหรับตอนนี้ การมีอยู่ของ put options ที่ราคา $20,000 เกือบ $600 ล้าน เน้นย้ำถึงความตึงเครียดที่กำหนดลักษณะของวัฏจักรตลาดนี้: การมองโลกในแง่ดีของสถาบันการเงินในด้านหนึ่ง และภูมิทัศน์ทางเศรษฐกิจมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ที่เต็มไปด้วยความไม่แน่นอนอย่างสุดขั้วในอีกด้านหนึ่ง